AC再发声：对Crypto 2022的针砭与提议
发布日期：2022/10/28 19:47:46 访问次数：120
作爲 DeFi 范畴已经最知名的 KOL，自往年 3 月份宣布“退圈”的 AC（Andre Cronje）于昨日发布新文章，复盘了 2022 年最惨淡的几个时辰，表达了对监管的看法和改良行业的相关提议。2022 年，加密货币的价钱下跌、一些协议和买卖所的失败招致了 2 万亿美元的损失。迄今爲止，市场遭到的最大冲击包括 Terra 的解体、Celsius 请求破产、Voyager Digital 请求破产以及三箭资本的破产。这些冲击并不是孤立的，而是涉及整个市场，招致比特币和以太坊的全体价钱下跌。在这个“寒冬”中损失了少量资金的买卖所的投资者们都在想，他们有什麼弥补措施，能否从这个零碎中任何不担任任的参与者那里失掉索赔。1. Terra Luna 解体Terra 曾因向全球用户提供链上投资时机而遭到称誉，如今却被责备爲 2022 年加密货币冬天的催化剂。面前的缘由值得市场和监管机构的关注。2022 年 5 月，价值 20 亿美元的 UST 从 Anchor Protocol 中加入并清算。一系列成绩招致了 Terra 的解体：储量缺乏，算法有缺陷，Anchor Protocol 没有取款限制。假如有适当的限制来控制大额提款，也许 UST 就不会脱钩了。Jump Crypto 在 5 月审查了 UST/LUNA 的活动，发现是多数大型买卖招致了货币的不波动和解体。这些买卖已清查到局部钱包，一切钱包持有人的身份依然未知。令人担忧的是，如此小局部的人就可以在没有结果或责任的状况下毁坏整个加密货币生态零碎的波动。UST 从 Anchor Protocol 中提取的 20 亿美元可以追溯到 7 个钱包，包括 Celsius。下图显示了当 UST 从 Anchor 撤出后，其与挂钩的偏向越来越大。Nansen 在剖析 UST 的脱钩进程中，列出了 7 个对脱钩影响最大的钱包。其中一个钱包被确认属于 Celsius。多数几个次要 UST 持有者的行爲足以毁坏 Terra 生态零碎的波动，并掏空了那些资金量小的钱包持有者的口袋，且没有任何追索权。2. Celsius加密买卖平台 Celsius 在美国请求破产。这是在 6 月 12 日投资者账户被解冻后一个月之后发作的，这一举动简直没有任何正告，而且是由于买卖所活动性缺乏而形成的。Celsius 无法满足投资者取款的缘由似乎是杠杆率过高的存款（和蹩脚的储藏金）、次要参与者的蹩脚决策，以及次要加密资产持有者和 Celsius 高管的一定水平的尽职行爲的最终后果。ETH & stETH 事情招致了用户对 Celsius 的挤兑，他们恐慌地撤回了本人的投资，最终招致 Celsius 解冻了其网络。随后的活动性危机招致了 Celsius 在 7 月 17 日请求清算。Celsius 在 Terra 的 Anchor Protocol 中有少量的用户资金投资。虽然该企业在 Terra 崩盘前撤回了大局部资金，但现实证明这是一把双刃剑。经过撤出这些资金并促使 UST 与美元脱钩，消费者对加密货币市场的不波动感到恐慌，招致加密货币的大面积提取和价钱下跌。这也因而影响了 Celsius 的其他持有资产，特别是比特币，间接遭到 Terra 试图波动 UST 的影响（招致比特币价钱下跌）。Celsius 还披露了三箭资本欠它的近 4000 万美元的债权——鉴于三箭资本的破产，这一债权不太能够完成。由于加密货币没有作爲金融商品或法定货币停止监管，因而 Celsius 不算在法律层面上违背了监管。但是，可以发现他们的行爲忽略，没有施行谨慎的做法和成心误导用户。3. 三箭资本2022 年年中，三箭资本（3AC）的开张令业内许多人感到不测。3AC 的下跌与其在 Terra 的敞口有关。3AC 以 5 亿美元的价钱购置了 1090 万枚 LUNA，这些代币随后被锁定并质押。随着 Terra 的解体，3AC 的所持资产增加，其质押的 LUNA 现仅值 670 美元。3AC 还持有 Grayscale 的比特币信托基金（GBTC）的大局部股份。在 Terra 崩盘后，3AC 专注于 GBTC 套利，等待假如 GBTC 被同意转换爲 ETF 就会呈现逆转。但这并没有发作，随着 Terra 出售比特币储藏，比特币价钱下跌，进一步耗尽了 3AC 的其他资产。和 Celsius 一样，3AC 也遭到了 stETH 的影响——也随着 stETH 的脱钩而升值。Voyager Digital 向 3AC 提供了 6.6 亿美元的无抵押存款。Voyager Digital 如今也请求了破产。3AC 是加密市场互联性的一个典型例子，绝对较小的冲击会对一个过度杠杆化、缺乏储藏的生态零碎发生普遍影响。批判人士指出，3AC 遭到了很多的借贷机构的影响，其中许多借贷机构在正常业务进程中从散户那里吸收存款，从而使他们的债权到达高峰。3AC 的投资决策不只影响了机构客户，也影响了散户，进而影响到了向 3AC 发放了坏账的普通网络用户。除了有成绩的投资决策外，3AC 还被新加坡当局责备爲取得更多存款而向存款机构提供误导性和虚伪信息——据称是欺诈行爲。这凸显了加密资产存款缺乏谨慎监管的成绩，由于行业未能反省大户爲疾速取得报答而采取的过度风险敞口。4. 潜在的市场影响目前使全球经济面临压力的微观经济要素加剧了这些解体。加息、和平以及燃料和粮食充足都有助于进步消费者的预期，从而推进市场行爲甚至跨越到加密资产。随着全球金融前景日益暗淡，消费者正在寻求降低风险，寻求更平安的投资，包括更平安的加密货币投资和传统投资。这包括投资风险较低的加密商品，如 ETH & stETH 事情。在加密货币中，假如消费者的存款没有任何平安保证，就会更容易引发恐慌，引发买卖所和质押池的“挤兑”——这正是 Celsius 和 Anchor 所发作的状况。关于监管机构来说，市场操纵变得越来越明晰，这标明有必要在加密市场的次要机构角色参与者之间施行制衡。监管的不确定性进一步添加了消费者的不良预期，推进市场转向被以为更平安的投资。加密货币市场是全球经济的一局部，因而也会依据普通消费者的感受而阅历崎岖。虽然如此，经过监管干涉，该行业的崎岖周期可以被停息，这样对零碎的冲击就不会像最近发作的那样发生灾难性的影响。5. 监管变革的必要性最近的冲击对加密市场的影响显示，在多家加密买卖所和投资基金解体后，市场显然遭遇了经济窘境。市场集中在几个大玩家之间，这标明在链和运用社交媒体上能够存在操纵（思索到毁坏 Anchor protocol 波动的多数钱包）。这些买卖所和投资基金缺乏通明度——消费者实践上并不晓得他们的资金被用来做什麼，也不知道他们原告知了什麼——显然是信息不对称的成绩。一切这些成绩都敦促法律对加密行业停止一些与传统金融法规相分歧的监管，让消费者既能失掉维护，又能在蒙受损失时取得弥补。6. 借用传统金融中的弥补措施6.1 保险方案之前的经济衰退发作后，全球许多央行都采取了强迫保险措施，迫使银行爲存款提供最低限制的保险，以确保在银行破产时消费者失掉维护。这爲存款人提供了平安保证，并在金融困难时期加强了对银行的决心，确保银行挤兑事情增加。即便在没有明白存款保险方案的国度，央行也能够依据详细状况，酌情赔偿在破产银行得到存款的消费者。存款保险的平安网是传统银行的消费者可以失掉的弥补措施，而加密买卖所（如 Celsius）的储户则无法失掉。6.2 谨慎监管一个强无力的监管机制，既要制定吸收消费者存款的规则，又要监视这些存款的运用方式，这将确保开张的银行增加，并进步人们对银行体系的决心。世界各地的许多央行基于以下要素对公家银行停止监管：资本、资产质量、管理的稳健性、收益、活动性和对风险的敏理性。这异样适用于加密投资和买卖所。6.3 对用户的弥补措施目前，在大少数司法管辖区，当买卖所或投资工具请求破产时，消费者根本上拥有与无担保债务人一样的权益。这会让他们排在长长的债务人队伍的最初，领取赔偿的几率很小。与大少数行业一样，加密行业也存在平安风险。由于加密买卖通常是无管辖权和匿名的，黑客很难追踪。这是监管机构在施行最低限制监管时需求牢记的一点，最低限制监管能够会要求买卖所就消费者钱包的损失承当责任。7. 行将到来的监管全球大少数司法管辖区都方案监管加密货币。有些人想宣布它爲商品，有些人想宣布它爲法币，有些人想宣布它爲金融商品。在欧盟，反洗钱指令目前要求加密资产效劳提供商取得提供这些效劳的答应证。加密资产市场（MiCA）法案正在欧洲议会停止审议，估计将于 2024 年经过——它使加密资产效劳提供商与金融行业愈加分歧。MiCA 的目的是协调监管，“抓住”那些不属于现有立法的加密资产活动。该法案对加密资产效劳提供商提出了答应证要求，并对波动币提出了预备金要求。MiCA 并没有处置大面积的加密成绩，但它的确处置了市场上一些更大的成绩——特别是处理加密买卖所提供的效劳和消费者维护的责任。在全球范围内，加密产业将从对加密资产的监管中受害，这些监管措施将抑制风险资产的过度敞口，并鼓舞市场对该行业的决心。8. 总结最近加密市场的衰落标明了该零碎的缺陷，以及需求监管来控制不担任任的参与者和维护消费者。Terra 的解体不是孤立的，它是表露几家加密对冲基金和买卖所投资组合杠杆过高的转机点。Celsius 它不只在对 Terra 的过度风险敞口，而且是安慰 Anchor Protocol 运转的次要参与者之一。对 stETH 的敞口加剧了 Celsius 的损失。3AC 能够是整个行业“多米诺骨牌事情”中最具代表性的案例之一。作爲一个次要借贷者和随后在买卖所账簿上的坏账，3AC 的过度杠杆头寸使其进入自愿清算。在一切这些动乱中，包括这些基金和买卖所高管的行爲，根本上是在拿他人的钱赌博。关于许多监管机构提出的如何在加密市场维护消费者的成绩，答案是采用传统金融中存在的绝对平安措施。即监管任何买卖所能够持有的最低储藏金，规则这些效劳提供商必需取得答应、监管风险敞口和使用通明度规范，并将加密货币归入金融商品的含义。加密市场的参与者能够是公家公司（如对冲基金），但依然影响着市场，由于它们接触到很大比例的市场资源。对一切能够毁坏市场波动的机构施行监管，将爲消费者提供急需的维护，并有助于市场的临时波动。
